تردید سرمایه‌گذاران درباره رونق هوش مصنوعی؛ وال‌استریت به دارایی‌های امن پناه برد

سرمایه‌گذاران در هفته گذشته در مواجهه با تلاطم‌های اقتصادی، سیاسی و ناآرامی‌های بازار مالی، به سوی دارایی‌های امن هجوم بردند.

چرا این موضوع اهمیت دارد: تلاش هم‌زمان برای پناه بردن به دارایی‌های امن در هر دو بازار سهام و اوراق قرضه نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران، حداقل در شرایط کنونی، کاهش ریسک را ساده‌ترین و منطقی‌ترین واکنش به جریان‌های متناقض بازار می‌دانند.

تازه‌ترین تحولات: بازده اوراق ده‌ساله خزانه‌داری آمریکا، که در اوایل ماه جاری با عبور از ۵٫۳۰ درصد به بالاترین سطح خود در بیش از دو دهه گذشته رسیده بود، در اواخر هفته گذشته به زیر ۵ درصد سقوط کرد و سرانجام روی رقم ۵٫۰۰ درصد آرام گرفت. (با افزایش قیمت اوراق قرضه، بازده آن‌ها کاهش می‌یابد و برعکس.)

• در همین حال، افت سهام غول‌های فناوری، که ارزش بازار عظیم آن‌ها تأثیر بسیار زیادی بر شاخص‌های مبتنی بر ارزش بازار مانند S&P 500 دارد، موجب شد نسخه هم‌وزن این شاخص که وابستگی بسیار کمتری به تب‌وتاب هوش مصنوعی دارد، عملکردی به مراتب درخشان‌تر ثبت کند.
• روز پنجشنبه، شاخص هم‌وزن S&P 500 نزدیک به ۲ واحد درصد بهتر از شاخص اصلی عمل کرد؛ این بیشترین شکاف عملکرد میان این دو نسخه از سهام شرکت‌های طراز اول از ژوئیه ۲۰۲۴ تاکنون محسوب می‌شود.

وضعیت فعلی: رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی همچنان یکی از عوامل اصلی اضطراب و نگرانی سرمایه‌گذاران است.

• به‌عنوان نمونه، سهام متا در هفته گذشته با افتی سنگین روبه‌رو شد، در حالی که این شرکت سود و درآمدی بسیار بالاتر از انتظارات بازار برای سه‌ماهه سوم گزارش کرده بود.
• به نظر می‌رسد دلیل اصلی این واکنش منفی، برنامه‌های نامشخص شرکت برای مخارج «تهاجمی» در زمینه هوش مصنوعی بود، آن هم علی‌رغم اینکه اثرات مالی چنین سرمایه‌گذاری‌هایی بیش از پیش در آمارها خودنمایی می‌کند. (نکته درخور توجه اینکه جریان نقد آزاد فصلی متا در سه‌ماهه سوم عملاً منفی شد.)
• سایر غول‌های فناوری نیز در طول هفته روندی نزولی را تجربه کردند؛ ارزش سهام Alphabet حدود ۶ درصد افت کرد و بزرگان صنعت تراشه مانند Nvidia و Broadcom نیز هفته را در محدوده قرمز به پایان رساندند.

تصویر کلان: سرمایه‌گذاران روزبه‌روز نسبت به تداوم رونق سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی با این شتاب سرسام‌آور بدبین‌تر می‌شوند. به هر حال، هزینه‌های سنگینی که برای سال آینده پیش‌بینی شده‌اند باید تا حد زیادی از طریق بازار اوراق قرضه شرکتی تأمین مالی شوند.

• بازار اوراق قرضه شرکتی نیز به وضوح سیگنال می‌دهد که تأمین نقدینگی دیگر به آسانی گذشته نخواهد بود؛ نشانه‌ای که می‌توان آن را به‌خوبی در جهش نرخ بازده اوراق بازیگران این حوزه مانند CoreWeave مشاهده کرد.
• اوراق قرضه شرکت CoreWeave که با دقت از سوی تحلیلگران زیر ذره‌بین قرار دارد، در روز جمعه همچنان بازدهی بالای ۱۵ درصد ثبت کرد. از طرفی، قراردادهای سواپ نکول اعتباری در شرکت Oracle، که بدهکارترین شرکت در میان غول‌های ارائه‌دهنده زیرساخت ابری است، در هفته گذشته رکوردهای تازه‌ای بر جای گذاشت.
• در ابعادی گسترده‌تر، به گزارش بلومبرگ، اسپرد اوراق قرضه شرکتی که با محتاط‌تر شدن سرمایه‌گذاران نسبت به ریسک افزایش می‌یابد، به بالاترین سطح خود در ۱۷ ماه گذشته رسیده است.

ارزیابی واقعیت: این احتیاط کاملاً منطقی است، به‌ویژه اگر در نظر داشته باشیم که در دنیای فراتر از هوش مصنوعی رویدادهای بسیار مهمی در جریان است که می‌تواند پیامدهای عمیقی برای بازارها به‌همراه داشته باشد.

• به‌عنوان مثال، کاملاً محتمل است که اگر دموکرات‌ها در انتخابات میان‌دوره‌ای ۳ نوامبر کنترل یک یا هر دو مجلس کنگره را به دست آورند (همان‌طور که نظرسنجی‌ها نشان می‌دهند)، نظارت‌های قانونی و سخت‌گیری‌های بیشتری بر فناوری هوش مصنوعی متمرکز شود.
• صرف‌نظر از رویکردهای حزبی، چنین رخدادی می‌تواند چرخشی بنیادین در مقایسه با سیاست‌های عمدتاً آزادانه و بدون دخالت دولت ترامپ در قبال این فناوری باشد.
• علاوه بر این، خود فرآیند انتخابات نیز ریسک بزرگی به شمار می‌رود و این احتمال وجود دارد که پیروزی دموکرات‌ها موجی از شکایت‌های حقوقی و تلاش‌هایی برای ابطال آرا از سوی کاخ سفید و متحدان کنگره را به دنبال داشته باشد. چنین اقداماتی دست‌کم می‌تواند ابری از بلاتکلیفی انتخاباتی را تا مدت‌ها پس از اوایل نوامبر بر بازارهای مالی بگستراند.

کلام آخر: در مواجهه با چنین فضایی، کاملاً قابل درک است که چرا بسیاری از سرمایه‌گذاران انتقال نقدینگی به اوراق خزانه‌داری را ساده‌ترین و امن‌ترین راهکار پیش‌رو می‌دانند.

• به‌خصوص وقتی در نظر بگیریم که با خرید اوراق بهادار ده‌ساله خزانه‌داری محافظت‌شده در برابر تورم (یا TIP)، می‌توان به بازده سالانه ۲٫۶۵ درصدی پس از تعدیل نرخ تورم دست یافت.