چالش‌های مالی غول‌های فناوری، مسیر ورود Anthropic به بورس نزدک را ناهموار کرد

داریو آمودی، یکی از بنیانگذاران و مدیرعامل Anthropic، در جریان نشست مدیران ارشد فناوری پیرامون تحولات هوش مصنوعی با دونالد ترامپ در کاخ سفید حضور دارد.

شرکت Anthropic هفته دشواری را برای انتشار امیدنامه عرضه اولیه سهام (IPO) خود انتخاب کرد.

تنها چند روز پس از انتشار این گزارش، چند شریک کلیدی این شرکت از جمله مایکروسافت، گوگل و آمازون نتایج مالی سهماهه خود را منتشر کردند؛ گزارش‌هایی که بر نگرانی‌های پیشین بازار درباره هزینه‌های سرسامآور توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی دامن زد.

دنیل نیومن، مدیرعامل گروه پژوهشی Futurum، در مصاحب‌های اعلام کرد: «همه بازیگران همچنان با تمام قوا روی هوش مصنوعی تمرکز دارند، اما تحولات پیرامون آن در این هفته مسیر متفاوتی به خود گرفت.» او اشاره کرد که نتایج مالی غول‌های رایانش ابری تعجب بسیاری را برانگیخته و مانع تازهای در بازار شکل داده است؛ مانعی که ریشه در «تردیدهای جدی درباره ساختار سرمایه» دارد.

صرفنظر از شرایط فعلی بازار، Anthropic در تلاش برای ثبت یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه در هفته‌های آینده، ناچار بود با موجی از سرمایه‌گذاران مردد و بدبین روبهرو شود. این شرکت هوش مصنوعی در امیدنامه خود، زیان خالص ۸۰ میلیارد دلاری را برای نیمه نخست سال فاش کرد؛ رقمی که در کنار صدها میلیارد دلار تعهدات خرید توان پردازشی و بیش از ۹۰ صفحه عوامل ریسک قرار گرفته است. در همین حال، سرمایه‌گذاران همچنان در انتظار انتشار صورت‌های مالی سهماهه سوم این شرکت هستند.

پیش از آغاز این هفته نیز نگرانی‌ها درباره وضعیت مالی ارائه‌دهندگان نوظهور خدمات ابری مانند CoreWeave و Nebius افزایش یافته بود؛ شرکت‌هایی که در مسیر توسعه تهاجمی زیرساخت‌های هوش مصنوعی، با افزایش هزینه‌های استقراض و کمبود نهادهای وامدهنده مواجه شده‌اند. هرچند Anthropic بخش عمده ظرفیت پردازشی خود را از آمازون، گوگل و SpaceX تامین می‌کند، اما برای شتاب بخشیدن به توسعه سریع خود، تا حدی به این ابرهای نوپا نیز وابسته است.

اکنون نگرانی سرمایه‌گذاران نسبت به کل معاملات و سرمایهگذاری‌های حوزه هوش مصنوعی بیش از پیش شدت یافته است.

دیوید هسو، استاد دانشکده وارتون در دانشگاه پنسیلوانیا، در این رابطه می‌گوید: «هوش مصنوعی فناوری فوقالعادهای است و کارهایی انجام می‌دهد که هرگز تصورش را نمیکردیم، اما پرسش بنیادین این است که این فناوری چگونه می‌تواند به یک کسبوکار بادوام و پایدار تبدیل شود؟»

شاخص کل نزدک پس از افت ۲٫۹ درصدی در روز جمعه، نخستین دوره افت سه هفته پیاپی خود را پس از ماه مارس تجربه کرد. سهام شرکت انویدیا که پردازنده‌های گرافیکی آن موتور محرک رونق هوش مصنوعی بوده‌اند، همگام با کل صنعت نیمههادی با کاهش قیمت روبهرو شد. این افت پس از آن رخ داد که اینتل پیش‌بینی مالی ناامیدکنندهای منتشر کرد و موجب شد ارزش سهامش شدیدترین سقوط خود را از دهه ۱۹۷۰ تاکنون ثبت کند.

گزارش‌های این هفته مایکروسافت، گوگل و آمازون نیز حاوی نکات نگرانکنندهای بود. این شرکت‌ها در سال‌های اخیر برای پاسخ به تقاضای فزاینده زیرساخت‌های هوش مصنوعی دست به هزینه‌های هنگفتی زده‌اند، اما هر سه شرکت ارقام یا پیشبینی‌هایی از مخارج سرمایه‌ای (Capex) ارائه کردند که کمتر از انتظارات تحلیلگران والاستریت بود. مایکروسافت پیش‌بینی مخارج سرمایه‌ای سالانه خود را از ۱۷۵ میلیارد دلار به ۱۷۰ میلیارد دلار کاهش داد، در حالی که آلفابت پیش‌بینی خود را تا سقف ۲۰۵ میلیارد دلار حفظ کرد و آمازون نیز بر پیش‌بینی تقریبی ۲۲۰ میلیارد دلاری خود مهر تأیید زد.

جاناتان کرینسکی، مدیرعامل شرکت خدمات مالی BTIG، در یادداشتی نوشت: «تا اینجای کار، فصل اعلام نتایج مالی برای بخش فناوری بسیار تیرهوتار بوده است.» او وضعیت حاکم بر بازار را تکاندهنده توصیف کرد و یادآور شد که نشانه‌های ضعف در این بخش بیش از آن است که فعالان بازار بتوانند آن را نادیده بگیرند.

جریان نقدینگی اکنون به معضلی جدی تبدیل شده است. آمازون برای دومین سهماهه پیاپی جریان نقدینگی آزاد منفی ثبت کرد و خروج نقدینگی ۴۲٫۴ میلیارد دلاری را در یک دوره ۱۲ ماهه گذشته بر جای گذاشت. گوگل نیز از جریان نقدینگی آزاد منفی ۹٫۱ میلیارد دلاری خبر داد؛ عاملی کلیدی که باعث سقوط نزدیک به ۱۳ درصدی سهام این شرکت و ثبت بدترین روز کاری تاریخ آن شد.

اگرچه مایکروسافت جریان نقدینگی آزاد مثبت ۱۸٫۶ میلیارد دلاری خود را حفظ کرد، اما این رقم نیز برای دومین سهماهه متوالی با افت چشمگیری همراه بوده است. این غول فناوری هم‌چنین از برنامه خود برای انتشار ۲۵ میلیارد دلار اوراق قرضه خبر داد تا منابع مالی تازهای برای توسعه زیرساخت‌های پردازشی خود فراهم کند.

نیومن در این باره توضیح می‌دهد: «ناگهان این پیام مخابره شد که نمیتوان هزینه این پروژه‌ها را تنها با اتکا به نقدینگی آزاد عملیاتی تامین کرد. نگرانی اصلی این است که در حال حاضر هیچ شرکتی نمی‌تواند صرفاً بر پایه توان مالی و جریان نقدینگی درونی خود چنین توسعه عظیمی را پیش ببرد؛ روندی که روزبهروز نگرانکنندهتر می‌شود.»

تداوم رشد پرشتاب بازار رایانش ابری

شرکت‌های بزرگ ارائه‌دهنده خدمات ابری نهتن‌ها شریک کاری، بلکه از بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران Anthropic نیز به‌شمار می‌روند. همه این بازیگران برای تداوم گردش چرخ پیشرفت خود به یکدیگر وابسته‌اند؛ موضوعی که بدون شک یکی از محورهای داغ جلسات معرفی سهام و بازاریابی این شرکت خواهد بود.

شرکت Anthropic هنوز به درخواست‌ها برای اظهارنظر درباره این تحولات پاسخ نداده است.

با این همه، تقاضای پرشور برای خدمات هوش مصنوعی همچنان مهم‌ترین عامل پیشران و نقطه قوت Anthropic محسوب می‌شود.

مایکروسافت، گوگل و آمازون همگی رشدی فراتر از پیش‌بینی تحلیلگران را در بخش خدمات ابری تجربه کرده‌اند و درآمد بخش ابری گوگل حتی نسبت به سال گذشته بیش از دو برابر شده است. اوراکل نیز به‌عنوان یکی از بزرگ‌ترین سرمایه‌گذاران دیتاسنترهای هوش مصنوعی، اعلام کرد که جذب سرمایه خود را در سال‌های آتی به ۲۰ میلیارد دلار محدود می‌کند و در نیمه دوم سال مالی آینده، جریان نقدینگی مثبتی ثبت خواهد کرد.

تحلیلگران موسسه Citizens در گزارشی اعلام کردند این خبر بزرگ‌ترین دغدغه سهامداران را برطرف کرد، چراکه نشان داد تامین مالی پروژه‌های عظیم زیرساختی نیازی به انتشار نامحدود بدهی و سهام جدید نخواهد داشت.

اکنون پس از ارزیابی گزارش‌های مالی غول‌های فناوری، نگاه‌ها دوباره بهسوی Anthropic معطوف شده است؛ جایی که سرمایه‌گذاران باید تصمیم بگیرند تا چه اندازه و با چه قیمتی حاضر به پذیرش ریسک‌های این استارتاپ هستند.

بازار عرضه اولیه سهام پس از رکوردشکنی SpaceX در ماه ژوئن تا حد زیادی راکد شده است. استارتاپ Oura، شرکت استرالیایی توسعه دیتاسنتر Firmus و شرکت Solidigm از زیرمجموعه‌های آمریکایی SK Hynix همگی برنامه‌های خود را برای ورود به بورس به تعویق انداخته یا متوقف کرده‌اند. پلتفرم ابری Nscale که در ماه سپتامبر برای عرضه عمومی اقدام کرده بود، هفتههاست امیدنامه خود را به‌روزرسانی نکرده و شرکت SB Energy از زیرمجموعه‌های SoftBank نیز وضعیت مشابهی دارد.

نیومن درباره وضعیت Anthropic معتقد است که انگیزه سرمایه‌گذاران برای عقب نماندن از فرصت طلایی ورود به چنین شرکت تاریخسازی کاملاً واقعی است؛ به‌ویژه آنکه امیدنامه این شرکت بسیار چشمگیر بوده و رشد سالانه فروش ۱۳۰۰ درصدی، حفظ درآمد خالص ۹۰۰ درصدی و حاشیه سود ناخالص تقریبی ۸۵ درصدی را نشان می‌دهد.

نیومن در پایان تاکید می‌کند: «در شرایط فعلی، نبض تمام بازار عرضه اولیه در دستان Anthropic است. در این دوره پرنوسان، هر شرکتی پیش از اقدام برای ورود به بورس باید نهایت احتیاط را به خرج دهد تا با زیان‌های سنگین روبهرو نشود.»