ریزش سنگین ارزش سهام و جهش بدهی‌ها؛ بحران اعتماد در وال‌استریت دامن‌گیر کورویو شد

مایکل اینتراتور، مدیرعامل کورویو، پس از عرضه اولیه سهام شرکت در بورس نزدک در نیویورک در ۲۸ مارس ۲۰۲۵.

کورویو (CoreWeave) در وال‌استریت با بحران اعتمادی روبه‌رو شده است که اکنون به‌صورت زنده در میان سرمایه‌گذاران بازار سهام و اوراق قرضه جریان دارد.

با جهش نرخ بهره و افزایش نگرانی‌ها درباره توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی، نئوکلاودهای به‌شدت مقروض مانند کورویو از نگاه بسیاری از فعالان بازار، آسیب‌پذیرترین بخش در اکوسیستم هوش مصنوعی به‌شمار می‌روند.

اندرو کچس، تحلیلگر اعتباری در بانک بارکلیز (Barclays)، روز سه‌شنبه در یادداشتی خطاب به مشتریان خود با اشاره به وضعیت بدهی‌های شرکت‌های فناوری نوشت: «دیدگاه بازار کاملاً منفی است.» کچس به‌ویژه بر «سرعت تغییر روزانه حال‌وهوا و جو حاکم بر بازار هوش مصنوعی» تأکید کرد.

کورویو که در ماه مارس سال گذشته میلادی سهام خود را عرضه عمومی کرد و سه ماه بعد به اوج ارزش بازار حدود ۹۰ میلیارد دلار دست یافت، اکنون نزدیک به ۳۴ میلیارد دلار ارزش دارد و سهام آن در این ماه ۲۹ درصد کاهش یافته است. در همین حال، اوراق قرضه بدون وثیقه این شرکت بازدهی حدود ۱۵ درصدی را ثبت کرده است.

روند تغییرات ارزش سهام کورویو در این ماه

اسپرد سواپ‌های نکول اعتباری پنج‌ساله کورویو که نوعی بیمه در برابر ناتوانی در بازپرداخت بدهی محسوب می‌شود، در یک سال اخیر ۱۶۴ درصد و در ماه اکتبر ۳۰ درصد افزایش یافته و اخیراً به نزدیک ۱٬۰۶۷ واحد پایه (معادل ۱۰٫۶۷ درصد) رسیده است.

کورویو از اظهارنظر در این رابطه خودداری کرد.

این سناریو در سراسر بخش نئوکلاودها در حال تکرار است. سهام شرکت نِبیوس (Nebius) در این ماه ۲۷ درصد افت کرده و سهام شرکت آی‌رن (IREN) نیز ۳۲ درصد پایین آمده است. در استرالیا، ارزش سهام اپراتور دیتاسنتر NextDC روز چهارشنبه پس از آنکه این شرکت پیش‌بینی درآمد سالانه خود را کاهش داد، ۴۰ درصد سقوط کرد. در اوایل این ماه نیز شرکت دیتاسنتری استرالیایی فرموس (Firmus) با اشاره به نوسانات و شرایط نامساعد بازار، برنامه عرضه اولیه سهام خود را متوقف کرد.

استارتاپ بریتانیایی ان‌اسکیل (Nscale) نیز اکنون زیر ذره‌بین است و سرمایه‌گذاران در انتظارند تا مشخص شود آیا این شرکت تحت حمایت انویدیا، فرایند عرضه اولیه سهام خود را تکمیل خواهد کرد یا خیر. این شرکت ماه گذشته مدارک عرضه عمومی در بورس نیویورک را ثبت کرده بود.

نماینده شرکت ان‌اسکیل از ارائه هرگونه توضیحی در این زمینه خودداری کرد.

توقف موقت تا پس از انتخابات میان‌دوره‌ای

کورویو بزرگ‌ترین بازیگر این جمع به‌شمار می‌رود و پیوندی عمیق با بازار هوش مصنوعی آمریکا دارد. بر اساس آمار مؤسسه فکت‌ست (FactSet)، انویدیا با در اختیار داشتن حدود ۹ درصد سهام، بزرگ‌ترین سرمایه‌گذار نهادی آن است. همچنین بیش از دو سوم درآمد کورویو در سال گذشته میلادی از سوی مایکروسافت تأمین شد.

این شرایط، نگاه‌ها را به سلامت مالی کورویو و توانایی آن برای بقا معطوف کرده است. این شرکت با سررسید حدود ۲۰٫۷ میلیارد دلار بدهی تا سال ۲۰۳۰ و ۱۴٫۹ میلیارد دلار دیگر پس از آن روبه‌رو است؛ درحالی‌که چشم‌انداز افزایش نرخ بهره برای تأمین مالی‌های بعدی نیز وجود دارد.

منابع فعال در بخش اعتبارات گزارش می‌دهند که بازار اوراق قرضه پربازده با توجه به نگرانی‌های ناشی از فشارهای سیاسی بر توسعه دیتاسنترها، عملاً تا دو هفته دیگر و پس از برگزاری انتخابات میان‌دوره‌ای به حالت تعلیق درآمده است. یکی از این منابع که به دلیل حساسیت موضوع خواست نامش فاش نشود، اظهار کرد سرمایه‌گذاران بازار اوراق با درآمد ثابت «خواستار رفع اساسی موانع مربوط به مجوزها و الزامات رگولاتوری هستند» تا پس از آن برای تأمین مالی متعهد شوند.

ست میر، مدیر جهانی سبد مشتریان در شرکت جنوس هندرسون (Janus Henderson)، در گفت‌وگویی اشاره کرد: «با در نظر گرفتن آشفتگی‌های اخیر، این توقف و مکث کاملاً منطقی به نظر می‌رسد.»

مایک اینتراتور، مدیرعامل کورویو که این شرکت را در سال ۲۰۱۷ ابتدا به‌عنوان یک کسب‌وکار استخراج رمزارز پایه‌گذاری کرده بود، روز پنج‌شنبه در یادداشتی خطاب به کارکنان تلاش کرد این نگرانی‌ها را فرو بنشاند. اینتراتور تأکید کرد که شرکت گزینه‌های گوناگونی برای تأمین منابع مالی پیش‌رو دارد.

اینتراتور نوشت: «مدل تأمین مالی ما تلفیقی از استقراض با پشتوانه زیرساخت، بدهی‌های شرکتی، انتشار سهام و پیش‌پرداخت‌های مشتریان است.» او افزود که شرکت «از انعطاف‌پذیری بیشتری برخوردار است تا در صورت اقتضای شرایط بازار و نیازهای سرمایه‌ای، به‌مرور سرمایه خود را از محل سهام افزایش دهد».

کورویو در پایان سه‌ماهه دوم، ۵٫۵ میلیارد دلار وجه نقد و معادل‌های نقدی در اختیار داشت. انتظار می‌رود این شرکت گزارش عملکرد سه‌ماهه سوم خود را ماه آینده منتشر کند. بر اساس داده‌های مؤسسه فکت‌ست، پیش‌بینی تحلیلگران حاکی از آن است که جریان نقدی آزاد منفی شرکت در این بازه زمانی به ۱۰٫۱ میلیارد دلار برسد که بالاترین رقم از زمان آغاز ارائه گزارش‌های مالی دوره‌ای این شرکت خواهد بود.

یکی از موضوعات مورد بحث در آستانه انتشار این گزارش مالی، میزان سرمایه جدیدی است که کورویو باید تأمین کند. راب اولیور، تحلیلگر حوزه نرم‌افزار در مؤسسه بیرد (Baird)، تخمین می‌زند که این شرکت در سال ۲۰۲۷ به حدود ۳۰ میلیارد دلار سرمایه تکمیلی نیاز خواهد داشت.

اولیور در مصاحبه‌ای بیان کرد: «گزارش درآمدهای شرکت می‌تواند راهکارهایی را برای تأمین مالی با هدف تقویت اعتماد بازار مطرح کند، اما آن‌ها تا سه‌ماهه اول سال جدید به این سرمایه احتیاجی نخواهند داشت.»

پرسش دیگر این است که آیا انویدیا در صورت لزوم پا پیش خواهد گذاشت؟

انویدیا که تأمین‌کننده پردازنده‌های گرافیکی اجاره‌ای کورویو است، در ماه ژانویه ۲ میلیارد دلار برای در اختیار گرفتن ۱۰ درصد از سهام این شرکت سرمایه‌گذاری کرد. قیمت خرید هر سهم ۸۷٫۲۰ دلار بود، اما اکنون قیمت هر سهم به ۶۱٫۸۲ دلار رسیده است؛ حتی با وجود آنکه در روز اعلام این خبر جهشی ۶ درصدی را تجربه کرده بود.

اگرچه جنسن هوانگ، مدیرعامل انویدیا، هفته گذشته اعلام کرد کورویو نیازی به حامی مالی یا تضمین اضطراری ندارد، اما گروهی از سرمایه‌گذاران می‌گویند در صورت وخیم‌تر شدن شرایط اعتباری، مشارکت بیشتر این غول تراشه‌سازی ضروری خواهد بود.

انویدیا هنوز به درخواست‌ها برای اظهارنظر در این رابطه پاسخ نداده است.

تحلیلگران مؤسسات مالی گلدمن ساکس، جی‌پی مورگان و بارکلیز در این هفته گزارش‌های مثبتی درباره کورویو منتشر کرده و وام‌های مبتنی بر پشتوانه GPU این شرکت و فهرست مشتریان ممتاز آن نظیر مایکروسافت و متا را مورد تأکید قرار داده‌اند. تحلیلگران گلدمن ساکس همچنین بر استحکام موقعیت این شرکت در مقایسه با بسیاری از رقبای آن در بازار نئوکلاود پافشاری کردند.

آن‌ها در تغییر رتبه سهام این شرکت از وضعیت «نگهداری» به «خرید» نوشتند: «همه نئوکلاودها موقعیت یکسانی ندارند؛ اگر عملکرد و توانایی اجرایی را مبنا قرار دهیم، کورویو قطعاً در میان ۲۵ درصد برتر و چه بسا ۱۰ درصد برتر نئوکلاودها قرار دارد.»