ریزش ۲۵ درصدی ارزش سهام انویدیا؛ دلایل افت تاریخی غول تراشه‌ها و نکاتی که سرمایه‌گذاران باید بدانند

سهام انویدیا روز پنجشنبه ۹٫۳ درصد از ارزش خود را از دست داد؛ افتی که مجموع ریزش این طراح بزرگ تراشه‌های هوش مصنوعی را از زمان اوج قیمت در ۶ اکتبر به ۲۵ درصد می‌رساند.

اما چه عاملی باعث شد تا ۱٫۴ تریلیون دلار از ارزش بازار انویدیا محو شود؟

بدون شک عملکرد مالی شرکت عامل این ریزش نبوده است؛ چراکه انویدیا در آخرین سهماهه خود رشد درآمد ۱۰۶ درصدی را ثبت کرد و نهتن‌ها ۴٫۴ درصد بالاتر از انتظارات بازار ظاهر شد، بلکه سود هر سهم آن نیز ۶٫۲ درصد فراتر از پیشبینی‌ها بود.

چرا شرکتی که درآمدش بیش از دو برابر شده است، باید طی یک ماه یکچهارم از ارزش خود را از دست بدهد؟

با وجود تقاضای بیسابقه برای تراشه‌های انویدیا، سرمایه‌گذاران نگرانند که این تقاضا به‌دلیل ناتوانی در ساخت و گسترش مراکز داده با افت مواجه شود. برای توجیه این نگرانی دو دلیل اساسی مطرح است: افزایش نرخ بهره برای وام‌هایی که جهت تأمین مالی این مراکز نیاز است، و مخالفت‌های سیاسی سرسختانه با احداث مراکز داده جدید پس از انتخابات میاندورهای آمریکا.

اگر روند احداث مراکز داده جدید کند شود، شرکت‌های سازنده و توسعه‌دهنده این تأسیسات به تعداد کمتری از تراشه‌های انویدیا نیاز خواهند داشت.

با این همه، تحلیلگران والاستریت، که شرکت‌های متبوعشان اشتیاق فراوانی برای ارائه خدمات مالی به انویدیا دارند، بر اساس میانگین تارگت قیمتی ۳۲۲ دلاری در وب‌سایت Tip Ranks، پتانسیل رشد ۷۳ درصدی را برای سهام این شرکت پیش‌بینی می‌کنند.

رویداد مهم بعدی که می‌تواند مسیر سهام انویدیا را دستخوش تغییر کند، انتشار گزارش مالی سهماهه سوم در ۱۷ نوامبر است. چنانچه عملکرد شرکت به هر نحوی از جمله نرسیدن به اهداف رشد و سودآوری یا عدم تحقق پیشبینی‌های والاستریت کمتر از حد انتظار باشد، امکان افت بیشتر ارزش سهام وجود خواهد داشت.

چرا سهام انویدیا تا این حد افت کرد؟

طی یک ماه گذشته، سرمایه‌گذاران شرکت‌هایی را که در حوزه ساخت مراکز داده هوش مصنوعی با جریان نقدینگی منفی دستوپنجه نرم می‌کنند، به‌شدت تنبیه کرده‌اند.

یک نمونه بارز در این زمینه، شرکت CoreWeave است؛ استارتاپ ابری که به‌دلیل مطالبه سود ۱۵ درصدی از سوی خریداران اوراق قرضهاش تحت فشار شدید مالی قرار دارد و بیش از ۳۵ میلیارد دلار بدهی بالا آورده است. مؤسسه گارتنر (Gartner) پیش‌بینی می‌کند بیش از ۸۰ درصد از این نئوکلادها (ارائهدهندگان ابری نوین هوش مصنوعی) تا سال ۲۰۳۰ فعالیت مستقل خود را متوقف خواهند کرد. انویدیا مالک ۱۰ درصد از سهام CoreWeave است؛ شرکتی که ارزش سهامش ۷۵ درصد کمتر از سقف تاریخی معامله می‌شود و در سهماهه دوم جریان نقدینگی آزاد منفی ۱۰٫۵ میلیارد دلاری را به ثبت رسانده است.

از آنجا که استقراض پول برای احداث مراکز داده جدید اهمیت حیاتی دارد، افزایش نرخ بهره هزینه وامگیری را بهمراتب سنگین‌تر کرده است. با توجه به اینکه سرمایه‌گذاران شرکت‌های بزرگ زیرساختی با جریان نقدینگی منفی را زیر فشار قرار داده‌اند، این ترس وجود دارد که هزینه سرسامآور بدهی‌ها، سرعت ساخت مراکز داده هوش مصنوعی را به‌شدت کاهش دهد.

انویدیا تعهدات سنگینی برای تأمین قطعات و ساخت مراکز داده متقبل شده است. بر اساس گزارش تحلیلگران بدبین مؤسسه Seaport، این تعهدات در سهماهه گذشته به ۲۵۰ میلیارد دلار رسید که البته بعداً به ۱۲۰ میلیارد دلار کاهش یافت.

انویدیا در حال حاضر با ۶ شرکت سرمایه‌گذاری خصوصی و بانک‌های مختلف برای تأمین مالی حدود ۵۰۰ میلیارد دلار همکاری می‌کند. اگرچه انویدیا این تعهدات را با شرکای خود تقسیم می‌کند، اما به گفته مؤسسه Seaport، نقش این طراح بزرگ تراشه نقشی محوری و اساسی است.

علاوه بر این دغدغه‌ها، نتایج انتخابات ۳ نوامبر قدرت را در اختیار رهبرانی قرار داده است که خواهان توقف احداث مراکز داده جدید هستند. شبکه CNBC گزارش داد که جینا هینوخوسا، فرماندار منتخب تگزاس، خواستار تعلیق فوری احداث مراکز داده شده است. هم‌چنین طبق برآوردهای بانک Wells Fargo، ایالت تگزاس ۲۷ درصد از کل ظرفیت برق برنامهریزی‌شده برای مراکز داده آمریکا را در اختیار دارد، اما رأیدهندگان در ۴۰ مورد از ۴۱ رأیگیری محلی، با توسعه این مراکز مخالفت کرده‌اند.

با این حال، مدیران انویدیا همچنان بر تقاضای فوق‌العاده بازار تأکید دارند و معتقدند چالش تأمین مالی برطرف خواهد شد. جنسن هوانگ اصرار دارد که مشکل اصلی کمبود سرمایه است، نه کمبود تقاضا. مدیرعامل انویدیا در گفتگو با CNBC اعلام کرد: «تقاضا برای سرویس‌های ابری هوش مصنوعی فراتر از حد تصور است، اما سرمایه لازم برای پاسخگویی به این تقاضا در بازار وجود ندارد.»

راهکار هوانگ برای حل بحران مالی، استفاده از تراشه‌های هوش مصنوعی به‌عنوان وثیقه وام است. خبرگزاری Yahoo! Finance گزارش داد که هوانگ تراشه‌های انویدیا را وثیق‌های معتبر می‌داند که ارزش خود را در طول زمان حفظ می‌کنند؛ زیرا «دارایی‌هایی مولد، بادوام و با قابلیت انتقال سریع میان مشتریان مختلف» به‌شمار می‌روند. او حتی مدعی شد که نرخ اجاره پردازنده‌های قدیمیتر H100 انویدیا بین اکتبر ۲۰۲۵ تا مارس ۲۰۲۶ افزایش یافته است.

چرا سناریوی رشد و خوشبینی به انویدیا همچنان قوی‌تر است؟

اگرچه منتقدان و بدبینان بازار بر هزینه‌های گزاف تأمین مالی و ریسک‌های سیاسی تمرکز کرده‌اند، اما سرمایه‌گذاران خوشبین به رشد چشمگیر درآمدها، افزایش سرسامآور بودجه‌های سرمایه‌ای در حوزه هوش مصنوعی، شکست ناگزیر طرح‌های توقف احداث مراکز داده و البته ارزش‌گذاری پایین سهام اشاره می‌کنند.

به‌طور مشخص، کولت کرس، مدیر مالی انویدیا، از پیش‌بینی درآمد ۱۰۸ میلیارد دلاری برای سهماهه جاری و رشد درآمد ۷۰ درصدی برای سال آینده خبر داده است. از سوی دیگر، خبرگزاری بلومبرگ برآورد کرده است که هزینه‌های سرمایه‌ای غول‌های فناوری در زیرساخت‌های ابری با بیش از ۴۳ درصد جهش، از حدود ۷۰۰ میلیارد دلار در سال جاری به بالای ۱ تریلیون دلار در سال ۲۰۲۷ خواهد رسید. افزون بر این، تحلیلگران مؤسسه CIBC پیش‌بینی می‌کنند که تقریباً تمام مراکز داده برنامهریزی‌شده احداث خواهند شد.

در کنار این موارد، سهام انویدیا در حال حاضر با نسبت قیمت به سود آتی (Forward P/E) ۱۲٫۷ معامله می‌شود که در مقایسه با نرخ رشد آن بسیار متعادل و جذاب است.

چه نکاتی باید مدنظر سرمایه‌گذاران باشد؟

گزارش مالی ۱۷ نوامبر انویدیا نقشی تعیینکننده در جهتگیری بعدی سهام این شرکت خواهد داشت. سرمایه‌گذاران انتظار دارند انویدیا بار دیگر رکورد پیشبینی‌های مربوط به درآمد، حاشیه سود و رشد را بشکند. البته عملکردی بهتر از برآوردها لزوماً تضمینکننده صعود سهام نیست؛ زیرا ارزش سهام این شرکت در ۶ مورد از ۱۰ گزارش مالی اخیر خود، علیرغم شکستن پیشبینی‌ها، با افت همراه شده بود.

به گفته دن آیوز، تحلیلگر برجسته فناوری، محرک‌های احتمالی دیگری که می‌توانند به افت سهام منجر شوند شامل کاهش بودجه‌های سرمایه‌ای شرکت‌های بزرگ ابری، لغو قراردادها یا کاهش نرخ اجاره پردازنده‌های گرافیکی خواهد بود.

چنانچه معتقدید این موانع و چالش‌ها پیشروی انویدیا تداوم خواهد داشت، شاید بهتر باشد از خرید سهام آن دوری کنید؛ اما اگر به آینده این غول سیلیکونی باور دارید، ریزش ۱٫۴ تریلیون دلاری ارزش بازار شرکت می‌تواند یک فرصت طلایی برای ورود و خرید سهام تلقی شود.