چرا هیچ‌یک از سهام شرکت‌های هوش مصنوعی از سقوط سنگین بازار در امان نیستند؟

نکات کلیدی

• جیم کریمر، تحلیلگر شناخته‌شده بازار سرمایه، اعلام کرد که ابهام درباره آینده توسعه مراکز داده باعث شده است ارزش‌گذاری سهام شرکت‌های هوش مصنوعی به‌شدت دشوار شود و چشم‌انداز رشد بلندمدت آن‌ها در هاله‌ای از ابهام قرار بگیرد.
• کریمر از شرکت‌های انویدیا، مایکرون (Micron) و AMD به‌عنوان نمونه‌هایی یاد کرد که با وجود ثبت نتایج مالی درخشان، در صورت کاهش سرعت سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی با ریسک‌های جدی در ارزش سهام خود مواجه خواهند شد.

جیم کریمر روز پنجشنبه اعلام کرد که تردیدها درباره آینده ساخت‌وساز مراکز داده، ارزش‌گذاری سهام شرکت‌های حوزه هوش مصنوعی را بیش از پیش دشوار کرده و همین موضوع به موج فروش سنگین در دو روز معاملاتی گذشته دامن زده است.

این موج فروش سراسر بازار هوش مصنوعی را درنوردید و از سازندگان تراشه گرفته تا شرکت‌های تأمین‌کننده برق و تجهیزات الکتریکی مراکز داده را تحت تأثیر قرار داد. صندوق قابل معامله نیمه‌هادی iShares (با نماد SOXX) روز چهارشنبه ۳ درصد و روز پنجشنبه ۱۰ درصد دیگر سقوط کرد؛ هم‌چنین سهام شرکت‌های GE Vernova و Sandisk نیز روز پنجشنبه به‌ترتیب ۷ درصد و ۲۲ درصد ریزش داشتند. سرمایه‌گذاران نگران هستند که موانع رگولاتوری و مخالفت‌ها با احداث مراکز داده جدید، روند توسعه این زیرساخت‌ها را کند کرده و پیش‌بینی‌های رشدی را که پشتوانه ارزش‌گذاری بالای تراشه‌سازان است، تضعیف کند.

مجری برنامه تلویزیونی Mad Money در این باره گفت: «ما نمی‌دانیم برای هیچ‌یک از سهام مرتبط با مراکز داده چه قیمتی باید بپردازیم و دقیقاً به همین دلیل است که مقطع کنونی تا این اندازه پرتنش و نگران‌کننده شده است.»

کریمر به انویدیا به‌عنوان یک نمونه بارز اشاره کرد. سهام این سازنده تراشه‌های هوش مصنوعی با ضریب حدود ۱۲ برابر سود سال آینده و نرخ رشد مورد انتظار ۷۰ درصدی معامله می‌شود که در نگاه اول فوق‌العاده ارزان به نظر می‌رسد. با این حال، این پیش‌بینی‌های درآمدی بر این فرض استوارند که تقاضا برای سال‌های متمادی همچنان قوی باقی بماند.

او افزود: «این قیمت یک فرصت خرید فوق‌العاده محسوب می‌شود؛ اما اگر در سال بعد به‌دلیل اینکه دولت آمریکا مجوز ساخت مراکز داده جدید را با سرعت فعلی صادر نمی‌کند، شرکت نتواند بیش از این رشد کند، دیگر یک خرید ارزنده نخواهد بود.»

شرکت تولیدکننده حافظه مایکرون نیز با ریسک مواجه است. قراردادهای بلندمدت این شرکت از نوع «تحویل بگیر یا پرداخت کن» (take-or-pay)، حتی در صورتی که مشتریان تراشه‌های خود را تحویل نگیرند، تا حدی دید روشنی از درآمد آینده ایجاد می‌کند. با وجود این، کریمر اظهار داشت مطمئن نیست در صورتی که هر یک از طرف‌های قرارداد با شرایط مالی بسیار سختی روبه‌رو شوند و پولی برای پرداخت نداشته باشند، این قراردادها تا چه حد محکم و قابل اتکا خواهند بود.

شرکت AMD نیز معمای ارزش‌گذاری دیگری را پیش روی بازار قرار داده است. کریمر آخرین گزارش مالی این شرکت را به‌عنوان «یکی از بهترین فصل‌های مالی که تاکنون دیده‌ام» ستود و به پیش‌بینی لیزا سو، مدیرعامل AMD، اشاره کرد که معتقد است بازار کلان مراکز داده در نهایت می‌تواند به ارزش یک تریلیون دلار برسد.

کریمر گفت: «اگر واقعاً چنین چیزی درست باشد، همین الان می‌توانید سهام این شرکت را بخرید. اما آیا واقعاً مایل به این کار هستید؟ این سهم در ماه مارس ۱۸۸ دلار بود و با این حساب، قیمت ۴۰۴ دلاری به نظر من به‌شدت بالاست. شاید مشکل اصلی دقیقاً همین باشد.»

در نهایت، کریمر خاطرنشان کرد که پرسش اصلی این است که آیا موانع قانونی و رگولاتوری، ساخت مراکز داده را به‌شکل چشمگیری متوقف و کند می‌کنند یا صرفاً آن را به تأخیر می‌اندازند. تا زمانی که این چشم‌انداز شفاف‌تر نشود، حتی پیش‌بینی‌های سودآوری استثنایی نیز ممکن است برای توجیه ارزش‌گذاری فعلی سهام شرکت‌های هوش مصنوعی کافی نباشد.